影片改编自金庸的武侠名作《雪山飞狐》，故事大部分取材于其外篇《飞狐外传》。自李自成兵败以来，胡、范、苗、田四大家族便结下了延续多年的世仇。胡家后人胡一刀（孟飞饰）在守护宝藏期间，救下了名叫冰雪儿（龚慈恩饰）的女子，两人由此相爱成婚，并生下儿子胡斐（孟飞饰）。
苗人凤与胡一刀决斗之时，田家后人田归农（汤正宗饰）暗中施毒，导致胡一刀中毒身亡。冰雪儿悲痛之下殉情，只留下年幼的胡斐，由佣人平阿四抚养。长大后的胡斐习得《胡家刀法》真传，开始闯荡江湖。途中，他对神秘的袁紫衣（伍宇娟饰）渐生情愫，又结识了毒手药王的弟子程灵素（龚慈恩饰）以及苗人凤之女苗若兰（王璐瑶饰）。与此同时，各路江湖人士为争夺宝藏纷纷卷入其中，一场血雨腥风的争斗就此展开。
